Современная
мировая экономика, характеризуются одной фразой - отсутствие доверия.
Экономики не развиваются. США еще покажет какой-то рост, экономика
Евросоюза упадет, Бразилии – вырастет меньше чем ожидали, Китай - будет
испытывать проблемы.
В США на счетах инвестиционных компаний лежат 2 трлн долларов. Они
сами боятся того, что происходит в их экономике. Страна, как и
Украина, находится на пике политического цикла.
Кстати, экономика
Украины продемонстрирует рост от 2% до 3%. Вероятнее
всего, ближе к 2%. Но это тоже прогноз ниже того, который выставляли в
начале года. Это массовое недоверие отражается и на нас. Хотя наши
перспективы не так плохи, как кажется.
Так начал свое выступление перед
журналистами исполнительный директор Фонда Блейзера Олег Устенко. Оно
было столь позитивно и эмоционально (это не характерно спикеру), что
UBR.UA решил предоставить читателям возможность ознакомиться с полным
текстом. И поразмыслить.
Резервы
Оценивая перспективы Украины, я бы выделил три горизонта. Первый –
краткосрочный. Это октябрь 2012 года. Второй - январь-февраль 2013
года. И третий - конец 2013 и начало 2014 года. Первое, на чем очень
важно остановиться, финансовая и валютная стабильность. Я почти уверен,
что с резервами НБУ в 30 млрд. долларов (а это покрытие трех месяцев
импорта, по любой справке по монетарной политике, по документам МВФ) –
это нормальна я величина. Я не вижу причин говорить, что курс может резко поменяться до октября 2012 года.
Более того, если бы НБУ хотел поддерживать курс в угоду каким-то политическим силам, он мог бы его и укрепить. Я
не сомневаюсь, что если у НБУ будет желание, он может держать курс до
28 октября таким, как захочет. Нацбанк может сделать и 7.80. Резервов
хватит. Опустить резервы до $24 млрд. вообще не представляет
никакой проблемы. $24 млрд - это больше,
чем 4 месяца покрытия критического импорта. Поэтому, НБУ, если захочет,
может опускаться и держать долго. Вопрос - надо ли это.
До конца года государство Украина должно вернуть $2 млрд кредитов
МВФ. При резервах в $30 млрд - это ничто, это деньги, которые
отдаются без проблем.
Валютная стабильность
Что влияет на финансовую стабильность? Первое - недоверие к тому, что
вообще происходит в стране. Доказательство – события 4 сентября. Ни в
одной стране колебания курса в 2,5% не произвели бы столько шумихи, как в
Украине. А ведь речь идет даже не о 5%.
Но существует масса спекуляций. Есть политическое раскачивание, экспортеры, которые заинтересованы в ослаблении курса.
Это влияет на второй важный фактор – настроение населения. Считается,
что ни один курс не выстоял бы, если население поменяет свои
предпочтения. Это и так, и нет.
Посмотрим на валютнообменные операции населения. В августе разница
между покупкой и продажей валюты составила $700 миллионов. То есть,
больше купили. Но в августе 2011, когда не было разговоров о
стабильности, такая же разница составила $824 млн. Всего на $124 млн
больше. Абсолютные цифры 2011-го гораздо выше. Тогда было продано
больше $ 3 млрд. Если один месяц не показателен, посмотрим с начала
года. В 2012 - больше купили, чем продали на $4,5 млрд.
Январь-август 2011, когда никто не заикался о кризисе, населению было
продано на $7,8 млрд. больше. Почему об этом не вспоминают? Не
выгодно?
Инвесторы
Возвращаемся к 4 сентября. Смотрим международные рынки. Когда
произошел скачек валюты на межбанке, я каждые 10 минут смотрел
на котировки по СВОПам. На Аргентину, Мексику, Венесуэлу и, конечно же,
Украину. Для меня это показательная информация. В том случае,
если негативная информация, которая начинает плавать в стране,
выходит на международные рынки капитала, должна быть видна реакция этих
рынков. Люди, которые анализируют экономику Украины в Европе или
Лондоне, не менее умные, чем мы, в Украине. Они должны были бы
моментально отреагировать на ситуацию в нашей стране. Если они только
слышат плохой запах, который исходит от страны, они тотчас начинают
сбрасывать ценные бумаги этой страны, моментально требуют
большую страховку за риск работы в этой стране. Это – то, что я ожидал
увидеть с 4 сентября, если бы информация о девальвации была
правдивой. Увы, в этот день кредитно-дефолтные свопы на Украину
составляли чуть больше 800 б.п. Это страховка 8% за риск. Да, это
много. Но это меньше, чем страховка на риск при работе с Грецией. Это
сравнимо со страховкой на риск на работу в Испании или Португалии. А за
ними стоят Евросоюз, МВФ, и Европейский Центробанк, который вообще напихан деньгами и не против, по косвенному сигналу, покупать ценные бумаги стран, испытывающих проблемы.
Так вот, на сегодня кредитно-дефолтные свопы вообще снизились до 732
б. п. То есть, составили 7,3%. Если бы хоть малейшая негативная
информация, которая распространялась внутри Украины, выплеснулась бы на
мировые рынки и подтвердилась, вы бы увидели не 800 пунктов,
а превышение 1000 и выше. То есть, больше 10 % надо было бы платить.
Можно предположить, что эта информация была проигнорирована. Но этого я
не допускаю. Иностранцев не проведешь. Значит, эта информация специально
расшатывалась. У нас же - пик политического цикла. А на пике
можно увидеть все, что угодно. Либо это была игра экспортеров. Сильное
лобби, которое каждую минуту при курсе 8.0 теряет сотни миллионов
долларов.
МВФ и бюджет
С 28 октября, как только страна пройдет пик политического цикла,
кто-бы не был у власти, а я предполагаю, что он будет более - менее
здравомыслящий, моментально обратится в МВФ. Зачем
это надо? В 2006-2008 годах, Украина провела серьезные заимствования на
мировых рынках капитала. Не государство, а украинский частный сектор.
Тогда же объемы кредитования увеличивались в стране на 70% в год.
Игнорировались основные макроэкономические принципы. Это были
невероятные сумы. Так вот на эти долги нужно получить отсрочку. И отсрочка этого срока полностью зависит от того, есть ли в стране МВФ. Если нет, не знаю, какой танец надо исполнить, чтобы убедить кредитора в абсолютной подконтрольности ситуации.
Если нет МВФ - это сложно. Если есть МВФ - это гораздо легче.
Есть еще и госбюджет. Кабинет
министров Азарова снизил его дефицит с 10 % ВВП в 2009 году до 4,5% в
прошлом и, может быть, до 4% в текущем. Значит, надо меньше одалживать
для финансирования дефицита. Но одалживать все же надо. Это возможно
только на мировых площадках. Потому что на внутреннем рынке, с нынешней
зажатой ликвидностью и отсутствием доверия, это крайне сложно. Значит,
надо идти в Лондон, Нью-Йорк. Ты можешь одолжить дешевле, если ты
прозрачен, мировое сообщество тебе верит, и у тебя есть МВФ. В
августе-июле 2011года Кабмин Азарова разместился под 6, 25%. Это бы
прогресс. В этом июле под 9.25%. Очень дорого. Потому что в стране
реально нет МВФ. Только номинально. В следующем году, даже если дефицит
бюджета будет на уровне 2%, как требует МВФ, внешних заимствований не
избежать. Либо мы опять будем занимать дорого без МВФ, либо попытаемся
его финансировать дешевле. Понятно, при втором варианте выиграет еще и
частный сектор, который также легко сможет рефинансировать свои долги.
Выиграет и население Украины. Потому что, по большому счету, долги хоть и
отдаются из бюджета, но платит за это каждый гражданин страны.
Так вот. Предположим, что, начиная с ноября-декабря, мы обращаемся к МВФ и пытаемся договориться.
Скорее всего, о новой программе Стенд-Бай. Даю очень низкий шанс на то,
что текущая программа продолжится. Будет новая программа. И
даже если предположить, что резервы уже в этом году снизятся до $23-25
млрд, при возобновлении активного сотрудничества с МВФ в 2013-ом, мы
получим возможность закачать от Фонда от $5 до $10 млрд долларов. Тогда
сниженные резервы моментально пополнятся, минимум до $30 млрд. Я не верю в то, что сотрудничество не будет возобновлено.
Кредиты и экономика
Рынки падают, начиная с Нового года. Но, если в июне экспорт
колоссально падал и показал минус, чего не было, начиная с кризиса 2008,
то в июле он начал восстанавливаться и показал плюс. То есть, динамика
слабая, но не такая уж и негативная.
Если посмотрите на доверие - то кредиты не даются. Рост кредитов с января в экономику Украины составил порядка 0%. Никто никого
не кредитует. Никто никому не верит. Но депозиты растут, пусть всего
на 5% с начала года. Но это уже позитив. Сравните эту цифру с 2011-м. За
аналогичный период рост депозитов - всего на 3%. Так что не все так
плохо, как кажется. Лодка не тонет. Люфт для маневра есть. Через 3
месяца страна пройдет пик политического цикла. Откроется новое окно
возможностей. И тогда можно будет надуть паруса, проводить реформы,
пытаться стабилизировать ситуацию и достичь более высоких темпов
экономического роста. Есть потенциал и возможности для этого. Надо уже
что-то делать, а не только говорить.
Автор: Виктория Бойко Источник: UBR
Бизнес Журнал
|
